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# 高股息实验首批核查
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核查日期：2026-10-21，北京时间。价格固定为2026-10-20收盘。
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完成211只口径比对、数据库事实提取和16只研究样本建档。
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完成部分公告抽查。尚未完成211只公告级全面审核。
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## 本轮结论
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这个方向值得继续研究，但原表不能直接作为当前高股息投资名单。
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研究重点应是未来普通分红的支付能力，以及价格是否留有余量。
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稳定派息记录、经营现金充裕与持续买入资格，是三个不同判断。
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原表211行均与供应商上一自然年度股息率字段一致。
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其中11行同时与滚动值相同，不能单凭数值区分字段来源。
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按供应商近十二个月字段，108只不低于5%，95只低于5%，8只缺值。
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这108只仍需公告核查，并非已验证的可持续高股息名单。
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字段定义见[每日指标说明](https://tushare.pro/document/2?doc_id=32)。
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库内事件重算也不能直接作为正确答案。
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格力、海尔及山东出版已有实施公告，库内相应事件仍停在通过阶段。
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因此，无合格事件不等于未分红，缺值也不按零收益处理。
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送转、股本基数及供应商报告期筛选会形成其他差异。
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2025年除息事件重算有140只与原表差异不超过0.02个百分点。
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另71只留待核查，差异本身不等于数据错误。
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财务指标与现金流表均有203家最新合格报告期只到2026一季度。
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6家到2026半年，2家没有合格记录。
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这些是数据库覆盖，不是公司尚未披露半年报。
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本轮从公告补读了格力、海尔、富安娜和兴业的半年数据。
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不能把库内一季度同比当作当前最新经营状况。
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## 首批16只研究样本
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分组用于覆盖不同经营问题，不代表正式行业分类或投资排序。
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选择是目的抽样，不能用16家的结果估计全市场策略胜率。
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其余195家保留在全量事实表，尚未研究不等于投资不合格。
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特别保留低于5%、字段缺值及风险案例，检验筛选是否会误判。
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| 公司 | 研究分组 | 原表股息率 | 供应商滚动值 | 本轮安排 |
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|---|---|---:|---:|---|
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| 格力电器 | 经营现金回报 | 7.75% | 7.76% | 优先深挖 |
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| 海尔智家 | 经营现金回报 | 6.15% | 5.74% | 优先深挖 |
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| 富安娜 | 经营现金回报 | 10.32% | 6.37% | 优先深挖 |
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| 山东出版 | 经营现金回报 | 5.51% | 4.32% | 边界对照 |
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| 中国国贸 | 经营现金回报 | 5.27% | 5.13% | 补齐材料 |
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| 陕天然气 | 经营现金回报 | 5.00% | 2.86% | 边界对照 |
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| 兴业银行 | 金融资本约束 | 5.73% | 5.76% | 优先深挖 |
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| 建设银行 | 金融资本约束 | 5.12% | 1.76% | 口径对照 |
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| 江苏金租 | 金融资本约束 | 5.52% | 4.14% | 边界对照 |
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| 中国神华 | 跨周期分红 | 5.69% | 3.73% | 周期对照 |
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| 中远海控 | 跨周期分红 | 9.64% | 6.05% | 周期对照 |
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| 思维列控 | 特别分红与风险 | 15.91% | 2.54% | 特别分红对照 |
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| 东方雨虹 | 特别分红与风险 | 17.39% | 缺值 | 风险对照 |
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| 蓝天燃气 | 特别分红与风险 | 12.88% | 缺值 | 风险对照 |
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| 索菲亚 | 特别分红与风险 | 13.39% | 10.71% | 风险对照 |
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| ST喜临门 | 特别分红与风险 | 8.43% | 2.94% | 风险对照 |
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原表和滚动值均为历史税前口径，不是下一年的预测。
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各公司正常情景、压力情景每股分红和可接受价格目前均留空。
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缺维护性资本开支、可用现金与偿债资料时，不输出伪精确价格。
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## 研究记录
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五年描述使用2021至2025年度数据库记录。
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现金转化为五年经营现金净流量合计除以合并净利润合计。
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它没有扣资本开支，也不是归母可分配现金。
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金融样本不使用这一比率。
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五年ROE为年度数值中位数，不是本次对企业质量的评分。
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### 格力电器（000651.SZ）
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选择理由：检验成熟家电企业能否在需求下降时维持普通分红。
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历史描述：五年ROE中位数24.46%，累计现金转化1.21倍。
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资料深度：已抽查2026半年报及两份实施公告。
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- 已知事实：2026年1月实施每股1元，8月实施每股2元。数据库漏收后一次实施。
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- 反方与风险：2026半年报扣非净利润同比下降8.89%，经营现金净流量下降33.60%。不能按历史分红直接外推。
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- 下一步材料：核对受限资金、财务公司资金、到期债务、渠道回款及维持性资本开支。
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- 研究证伪条件：若正常经营现金扣除必要投资和偿债后不能支持普通派息，撤回持续投入假设。
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公告来源：[格力中期派息](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-01-16/1224936369.PDF)，[格力年度派息](https://file.finance.sina.com.cn/211.154.219.97:9494/MRGG/CNSESZ_STOCK/2026/2026-8/2026-08-21/12512438.PDF)，[格力半年报](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-27/1225515004.PDF)。
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### 海尔智家（600690.SH）
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选择理由：检验全球家电业务的分红能否跨越需求波动。
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历史描述：五年ROE中位数17.00%，累计现金转化1.43倍。
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资料深度：已抽查2026半年报及年度实施公告。
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- 已知事实：2025年度A股每股0.89151元，于2026年8月21日派发。数据库缺这笔实施记录。
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- 反方与风险：2026半年报扣非净利润下降20.54%，经营现金净流量下降12.45%。海外业务与现金上划需分开核验。
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- 下一步材料：核对分地区利润、关税及汇率影响、资本开支、海外资金可用性与分红政策。
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- 研究证伪条件：若竞争优势或现金上划能力持续恶化，不能因价格下降继续追加。
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公告来源：[海尔年度派息](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-15/1225474603.PDF)，[海尔半年报](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-28/1225522691.PDF)。
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### 富安娜（002327.SZ）
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选择理由：检验品牌家纺的现金回报是否优于单纯高股息筛选。
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历史描述：五年ROE中位数14.30%，累计现金转化1.25倍。
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资料深度：已抽查2026半年报主要财务数据。
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- 已知事实：2026半年报扣非净利润增长3.44%，经营现金净流量2.15亿元。
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- 反方与风险：同期经营现金净流量下降25.80%。净利润增长没有同步转化为现金增长。
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- 下一步材料：核对库存周转、渠道回款、理财资金可用性及同利润年度的实际支付率。
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- 研究证伪条件：若库存与应收持续吸收现金，或普通派息长期依靠消耗现金储备，停止新增投入。
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公告来源：[富安娜半年报](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-26/1225501968.PDF)。
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### 山东出版（601019.SH）
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选择理由：检验出版现金回报与教材业务稳定性，保留低于5%的对照。
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历史描述：五年ROE中位数12.83%，累计现金转化1.20倍。
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资料深度：已核对中期派息；经营材料待深读。
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- 已知事实：2026年10月13日已派每股0.06元。数据库该笔仍停留在通过阶段。
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- 反方与风险：供应商滚动股息率4.32%，已低于原表5.51%。尚未完成教材结构及现金用途核查。
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- 下一步材料：补读半年报，核对教材教辅收入、应收款、母公司现金和投资预算。
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- 研究证伪条件：若核心业务衰退或现金用于低回报项目，不能把稳定派息意愿当支付能力。
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公告来源：[山东出版中期派息](https://money.finance.sina.com.cn/corp/view/vCB_AllBulletinDetail.php?id=12623323&stockid=601019)。
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### 中国国贸（600007.SH）
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选择理由：检验收租业务能否产生扣除翻新开支后的可分配现金。
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历史描述：五年ROE中位数12.55%，累计现金转化1.52倍。
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资料深度：仅完成数据库初筛；半年报待核验。
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- 已知事实：数据库2021至2025年经营现金净流量合计高于合并净利润合计。
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- 反方与风险：年度汇总不能反映最新出租率、租金、空置和翻新支出。数据库财务只到2026一季度。
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- 下一步材料：读取半年报的出租率、单位租金、经营分部、资本开支与现金余额。
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- 研究证伪条件：若净租金现金持续下降或必要翻新吞噬现金，重估可持续分红。
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来源为本轮冻结数据库。尚未完成对应公告核验。
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### 陕天然气（002267.SZ）
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选择理由：检验管网业务现金回报，观察高股息门槛附近的误选。
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历史描述：五年ROE中位数8.95%，累计现金转化1.84倍。
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资料深度：仅完成数据库初筛；半年报待核验。
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- 已知事实：数据库五年累计经营现金净流量高于合并净利润；供应商滚动股息率2.86%。
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- 反方与风险：原表刚好5%，更新口径后明显低于门槛。管输定价和建设支出尚未核清。
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- 下一步材料：核对最新半年报、管输价格、输气量、管网投资、到期债务和关联交易。
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- 研究证伪条件：若监管价格或新增资本开支使可分配现金下降，不按过去派息追加。
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来源为本轮冻结数据库。尚未完成对应公告核验。
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### 兴业银行（601166.SH）
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选择理由：检验银行分红与资本补充需求能否兼容。
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历史描述：五年ROE中位数10.00%，累计现金转化不适用。
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资料深度：已抽查2026半年报摘要。
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- 已知事实：2026半年报不良率1.08%，与年末持平；集团核心一级资本充足率9.43%。
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- 反方与风险：净息差1.60%，同比下降15个基点；归母净利润下降4.66%；拨备覆盖率225.67%，较年末下降。
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- 下一步材料：核对普通股分红能力、风险加权资产增长、信用成本及资本管理目标。
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- 研究证伪条件：若资本缓冲或资产质量不足以支持普通股分红，撤回分红持续性判断。
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公告来源：[兴业半年报摘要](https://download.cib.com.cn/netbank/download/cn/announcements/20260827_2.pdf)。
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### 建设银行（601939.SH）
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选择理由：用大型银行检验A股每股派息与供应商股息率差异。
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历史描述：五年ROE中位数11.08%，累计现金转化不适用。
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资料深度：仅完成数据库初筛；分红口径待核验。
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- 已知事实：五年财务和分红记录齐备，可用于对照金融类分析方法。
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- 反方与风险：供应商滚动值1.76%与库内除息事件重算不一致。尚不能据此认定实际收益只有1.76%。
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- 下一步材料：逐笔核对A股派息、报告期筛选、股本变化，再核对半年报净息差、拨备和资本。
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- 研究证伪条件：先解决口径差异；经营结论以资本和资产质量为条件，不能套工业现金比率。
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来源为本轮冻结数据库。尚未完成对应公告核验。
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### 江苏金租（600901.SH）
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选择理由：检验融资租赁资产收益与资金成本之间的稳定性。
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历史描述：五年ROE中位数15.04%，累计现金转化不适用。
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资料深度：仅完成数据库初筛；半年报待核验。
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- 已知事实：五年财务和分红记录齐备，保留为银行以外的金融样本。
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- 反方与风险：供应商滚动股息率4.14%，低于原表5.52%。不使用工业企业现金转化率判断。
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- 下一步材料：核对租赁资产质量、逾期迁徙、减值、融资成本、资本与中期派息。
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- 研究证伪条件：若资产收益下降而融资和信用成本上升，重估分红承受力。
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来源为本轮冻结数据库。尚未完成对应公告核验。
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### 中国神华（601088.SH）
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选择理由：检验煤电一体化能否平滑煤价周期的分红波动。
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历史描述：五年ROE中位数14.04%，累计现金转化1.35倍。
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资料深度：仅完成数据库初筛；跨周期现金待重构。
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- 已知事实：数据库五年累计经营现金净流量高于合并净利润合计。
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- 反方与风险：供应商滚动股息率3.73%。高景气年份派息不能代表中周期分红。
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- 下一步材料：核对最新半年报、煤价和成本、资本开支、收购及融资安排、普通分红政策。
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- 研究证伪条件：若中周期现金扣除投资和偿债后不足以派息，不以景气高点作为估值分母。
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来源为本轮冻结数据库。尚未完成对应公告核验。
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### 中远海控（601919.SH）
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选择理由：检验航运高股息是否主要来自运价周期。
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历史描述：五年ROE中位数22.80%，累计现金转化1.43倍。
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资料深度：仅完成数据库初筛；跨周期现金待重构。
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- 已知事实：数据库滚动股息率6.05%，五年累计现金转化高于1。
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- 反方与风险：数据库2026一季度扣非净利润同比下降49.66%。五年均值包含强景气年份。
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- 下一步材料：核对最新半年报、长协及现货运价、船队交付、租赁付款与造船预算。
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- 研究证伪条件：若中周期现金不能覆盖船队更新和普通派息，停止按高股息持续投入。
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来源为本轮冻结数据库。尚未完成对应公告核验。
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### 思维列控（603508.SH）
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选择理由：检验把一次性分红当持续收益会造成多大误判。
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历史描述：五年ROE中位数9.57%，累计现金转化0.73倍。
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资料深度：特别分红已识别；可持续普通派息待估计。
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- 已知事实：2025年中期每股2.1元为特别分红。2025年度每股0.5245元于2026年5月实施。
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- 反方与风险：原表15.91%不能视为未来常态收益。供应商滚动值已降至2.54%。
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- 下一步材料：拆开普通与特别分红，核对普通利润、订单、客户回款和未来分红政策。
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- 研究证伪条件：特别分红不进入可持续派息分母。普通派息不能支持门槛时保留为对照。
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公告来源：[思维特别分红](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2025-08-12/1224443652.PDF)，[思维年度派息](https://dataclouds.cninfo.com.cn/shgonggao/hsomarket/2026/20260514/837f46bfbffd4a2596789ec5fb416d72.PDF)。
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### 东方雨虹（002271.SZ）
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选择理由：检验历史高派息与当前盈利承受力脱节的情况。
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历史描述：五年ROE中位数7.99%，累计现金转化1.59倍。
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资料深度：已核对2025分配预案；当前经营待核验。
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- 已知事实：2025年中期已派约22.10亿元；全年归母净利润约1.13亿元。
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- 反方与风险：2025年度方案未追加现金分红。原表17.39%不能外推，滚动字段缺值不等于零。
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- 下一步材料：核对2026半年报、应收账款回收、减值、扩张支出及母公司与集团利润差异。
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- 研究证伪条件：盈利与现金支撑未恢复前，不进入持续配置组。保留作高历史派息的反例。
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公告来源：[东方雨虹分配预案](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-17/1225114226.PDF)。
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### 蓝天燃气（605368.SH）
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选择理由：检验高支付率公用事业是否仍有分红安全余量。
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历史描述：五年ROE中位数16.17%，累计现金转化1.32倍。
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资料深度：已核对2025分配说明；当前经营待核验。
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- 已知事实：2025中期派息已占全年归母净利润101.36%；年度方案未追加分红。
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- 反方与风险：原表12.88%不能直接延续。供应商滚动字段缺值，未证明下一次分红为零。
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- 下一步材料：核对最新半年报、购销价差、接驳收入、建设支出、债务和分红承诺。
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- 研究证伪条件：若普通派息持续超过经营可分配现金，不能因历史高分红继续追加。
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公告来源：[蓝天燃气分配说明](https://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-22/1225135793.PDF)。
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### 索菲亚（002572.SZ）
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选择理由：检验滚动股息仍高时，基本面筛选能否识别利润恶化。
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历史描述：五年ROE中位数18.63%，累计现金转化1.31倍。
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资料深度：仅完成数据库初筛；利润恶化原因待核验。
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- 已知事实：数据库滚动股息率仍为10.71%，五年年度扣非每股收益均为正。
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- 反方与风险：数据库2026一季度扣非净利润同比下降95.45%。五年正盈利不能证明当前优质。
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- 下一步材料：补齐半年报与经营数据，核对订单、渠道回款、减值及实际派息。
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- 研究证伪条件：若利润恢复主要依靠非经常项目或回款继续恶化，不进入持续配置组。
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来源为本轮冻结数据库。尚未完成对应公告核验。
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### ST喜临门（603008.SH）
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选择理由：检验风险警示公司是否被历史股息率误纳入。
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历史描述：五年ROE中位数8.63%，累计现金转化2.34倍。
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资料深度：仅完成数据库初筛；风险警示原因待核验。
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- 已知事实：原表名称带ST，保留为负面对照，不作为获批投资样本。
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- 反方与风险：数据库2026一季度扣非净利润同比下降164.15%。未查明ST原因，不自行推断。
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- 下一步材料：查风险警示原文、审计意见、资金占用、关联交易及最新半年报。
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- 研究证伪条件：风险警示原因和财务可信度未澄清前，不进入持续配置组。
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来源为本轮冻结数据库。尚未完成对应公告核验。
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## 后续实施顺序
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先补齐16家的实施公告、2026半年报及资金使用证据。
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优先深挖格力、海尔、富安娜和兴业，因其有可核查的现金回报基础。
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同时保留当前经营下行的反方证据，不预设这四家最终通过。
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再估计正常和压力情景的普通分红，特别分红单列。
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最后冻结研究组合、对照组和新增投入规则，才开始收益记录。
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三季报披露在10月20日之后的材料另开观察截面，不倒填本版。
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## 验证与边界
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- 原文件211行代码唯一，日期一致。原文件未改动。
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- 178容器内只读五张代理表。各表单独查询，无联表、写库或模型调用。
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- 取得行情211行、分红7629行、财务6725行、现金流4574行、主数据209行。
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- 17家公司涉及近期送转，逐票列出。股本基数变化仍需公告复核。
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- 2条实施记录的日期链需核验，未直接认定实际分红无效。
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- 行业字段209行均为空，未用空值合成行业集中度。
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- 209家公司覆盖五年财务；185家每个年度有合格分红记录。
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后者不证明每年普通分红均已核全，也不证明以后仍持续。
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- 原始文件和取数结果分别保存指纹。当前取数不能冒充历史实时快照。
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- 本轮未建立真实交易组合，未修改每日计划、评分、PMS或择时规则。
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源文件SHA256：2b4ec78b042f091001fe00554577d8dfda821e26a9381777cfb903ea09c93d71。
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取数结果SHA256：9bdff9d9e9e9653733f64be53a0ba66d51d4539b78761b3205dc7023017c4e8a。
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读取窗口：2026-10-21 14:50:11至14:50:12，北京时间。
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数据库读取机器为178，服务实例身份已核对。155与188本轮未操作。
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## 文件验证与接续入口
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已逐项读回211行导出结果，880个公式无错误。
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已检查零值、缺值和5%边界，并恢复原始输入。
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三张工作表的代表区域已经渲染检查。
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研究文件保存在本次聊天的独立资料目录，包含原始摘录和复核脚本。
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本轮只保存本地文档和研究产物，不部署业务服务。
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可在开发机执行以下只读核验。不会重新连库。
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预期输出stocks为211，samples为16，formula_count为880。
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formula_errors为空，all_211_rows_checked为true。
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```bash
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# 开发机 · 任意目录
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/Users/baobao/.cache/codex-runtimes/codex-primary-runtime/dependencies/python/bin/python3 /Users/baobao/.codex/visualizations/2026/10/14/01a1396c-4e8e-7a21-ac34-8b7f6150dfe3/dividend-experiment-20261021/support/verify.py
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```
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接续时先保留本轮截面，再为新增公告另建观察版本。
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不得用后来的三季报或分红倒填本轮可知信息。
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下一批是逐票补证和正常、压力情景估算。
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收益比较和条件持续投入规则尚未启动。
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