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# 个股深度评析方案（2026-09-09，已批准）
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> 这是一份独立方案。批准后落盘为两个仓库的 docs/个股深度评析方案_2026-09-09.md，与《下一阶段工作方案_2026-09-07》《量价研判链吸收方案_2026-09-08》并列。
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> 09-09 三条拍板已吸收进正文：**先只出人看的报告**，不接进候选卡与判决；**覆盖候选加持仓加池，本地模型为主**；**大师视角不限于用户提的三位，罗列得更宽**。
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> "采购清单"这类字眼不再用；材料缺口一律叫"材料需求单"。
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## 零、一句话
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公司深度研报市场上只有一千多只票有、我们手里只有五十来份带公司锚的；买方研报一份都没有。这份方案让系统自己写：**十年财务报表数据由代码算成指标，十几位投资大师的分析视角各自给出判据与结论，最后合成一份买方式的论点**。每家公司一份 Markdown 报告，只给人看，先看质量，再决定接不接进候选卡。
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## 一、这一轮买什么
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三样东西，都是现在没有的。
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1. **公司基本面这一维。** 四层系统里没有任何一处把财务报表当输入：候选卡只有价格、吸筹、券商预期、论断；数据基座的年报只抽关系不抽数字；择时决策系统只有券商预期一块。153 库里六张财务表（十年三张表的重构指标、成长、质量、财务指标、主营构成、分红）代码里从来没读过。
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2. **深度研报与买方研报的替代品。** 券商深度覆盖不到候选，买方研报本来就拿不到。大师视角是几十年验证过的分析框架，把它们编成代码判据加模型叙述，覆盖面就不再受券商产量限制。
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3. **"我无法判断"的清单。** 每个视角算不出的项、材料没到的项，都写成清单并开成材料需求单，这与设计目标里"系统能识别我无法判断"是一件事。
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**定调上的一处变化要记台账。** 产业热点图谱设计里定过"不补深度、不算估值、定量估值交给一致预期"。这一轮明确改成：**基座可以按大师的方法算估值判据，但结论标为"该视角的结论"，不是系统判决**；一致预期仍是"市场预期"这一侧的唯一来源，用来算预期差。
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## 二、原则
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- **代码算数，模型写字。** 所有指标、判据、打分由代码从表里算，模型只在拿到算好的数字与编号材料后写叙述与合议，提示词里禁止自造数字。
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- **本地模型为主。** 叙述用基座路由里的本地档位（188 的大模型档位为主，本地判定档位备用），只有最后的"买方论点合议"允许走云端，且默认关。
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- **加，不改。** 新包、新表、新任务、新框架定义并行放旁边；候选卡、判决、逻辑状态、评析表、抽取提示词一个字节不动。
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- **只出人看的报告。** 报告落文件与索引表，不进候选卡、不进 PMS、不进复盘分组。什么时候接，看过十份报告再拍板。
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- **每个视角都要能说"算不了"。** 缺表、缺期数、缺材料时，判据项写"缺"，不用替代值冒充。
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## 三、投资大师视角总表（不止用户提的三位）
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每个视角是一个"技能"：固定的判据清单、固定的数据槽位、固定的三个追问、可选的叙述段。分四类。
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### 3.1 财务质量与安全（全部可代码化，第一批）
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| 视角 | 核心判据 | 数据槽位 | 可算程度 |
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| **薛云奎四维分析法** | 经营（收入增长与结构、毛利率、周转）、管理（费用控制、应收与存货相对收入的增速、资产质量：商誉与减值）、财务（杠杆、现金流结构、利息覆盖）、业绩（回报率、利润含金量＝经营现金流对净利润、应计比率、分红）；四维各一档评价并指出收入与利润的含金量 | 六张表全用；主营构成表给结构 | 全可算 |
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| **彭曼重构报表分析** | 净经营资产回报率的分解（利润率×周转率）、财务杠杆效应（利差×杠杆）、经营与融资活动分离、剩余收益 | fin_reformulated 本身就是这套口径（NOA、RNOA、PM、ATO、FLEV、SPREAD、NBC） | 全可算 |
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| **杜邦分解** | 净资产收益率＝净利率×周转×权益乘数，十年拆解看回报靠什么 | gp_fina_indicator、fin_reformulated | 全可算 |
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| **皮奥特罗斯基 F 分数** | 九项二值判据：盈利四项、杠杆流动性三项、效率两项 | gp_fina_indicator、fin_reformulated | 九项全可算 |
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| **盈余质量三分** | 斯隆应计（应计比率）、贝尼什 M（可算子项）、奥特曼 Z（缺原表时的近似式） | fin_quality、fin_reformulated；缺三张原表的子项写"缺" | 部分可算，缺项标注 |
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### 3.2 价值与安全边际（数字为主，第一批）
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| 视角 | 核心判据 | 数据槽位 | 可算程度 |
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| **格雷厄姆** | 防御型七条：规模、流动比率、长期债务、十年盈利稳定、二十年分红、十年每股收益增长、市盈率与市净率乘积；安全边际 | 财务指标表、分红表（1999 起）、行情表 | 六条可算，长期债务一条用杠杆近似 |
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| **巴菲特与芒格** | 护城河四类（无形资产、转换成本、网络效应、成本优势，用回报率持续性与毛利率稳定性做量化旁证）、十年高回报且低杠杆、自由现金流转化、资本配置（分红、回购、并购的钱去了哪）、管理层诚信（年报文本，第二批） | 六张表、基座事件层（回购、增减持）、年报管理层讨论 | 数字部分可算，文本部分第二批 |
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| **格林布拉特神奇公式** | 资本回报率与盈利收益率两项排名 | roic、经营利润、企业价值（市值加净金融负债） | 可算 |
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| **特里·史密斯（好公司三问）** | 高资本回报、高毛利、现金转化好、低杠杆、能把利润再投出去 | fin_reformulated、fin_quality | 可算 |
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| **冯柳的弱者体系** | 逆向（价格位置低、覆盖少）、赔率（安全边际三情景，复用选股系统现成口径）、可证伪的负面（质量红旗） | 行情、研报明细表、fin_quality 红旗、sources.scenarios | 可算 |
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### 3.3 成长与商业模式（数字加文本，第二批）
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| 视角 | 核心判据 | 数据槽位 | 可算程度 |
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| **彼得·林奇** | 六类公司归类（缓慢、稳健、快速、周期、困境反转、隐蔽资产）、市盈率相对增长率、存货与应收对收入增速、冷门度 | 成长表、质量表、研报覆盖度 | 归类与 PEG 可算 |
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| **费雪十五问** | 增长空间、研发、销售组织、利润率趋势、劳资关系、管理层深度与诚信、会计成本控制、行业特有优势、长期视角、股权稀释、坦诚、正直 | 年报管理层讨论与核心竞争力、研报论断；数字只有利润率与稀释 | 以文本为主 |
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| **段永平** | 商业模式（主营结构稳定性、毛利率、现金流）、企业文化（年报文本）、合理价格（自由现金流收益率） | 主营构成、重构表、年报文本 | 一半可算 |
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| **波特五力** | 供应商与客户集中度（图谱供应关系带占比）、竞争者数量（环节成员数）、替代与新进入者（研报论断） | 基座图谱 company_facts、环节投影、论断 | 集中度可算，其余文本 |
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### 3.4 预期与估值（对着市场看，第二三批）
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| 视角 | 核心判据 | 数据槽位 | 可算程度 |
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|---|---|---|---|
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| **莫布森预期投资** | 现价隐含的增长与回报预期，与历史回报率和一致预期对照，得"预期差" | 一致预期、现价、重构表回报率 | 近似可算 |
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| **达摩达兰叙事估值** | 故事到数字：三情景现金流估值，每个假设指向一条材料 | 自由现金流、成长表、一致预期 | 可算但是近似 |
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| **邱国鹭三要素** | 品质（行业格局、竞争优势的持续性）、估值（对历史与同环节）、时机（不在本报告，归择时决策系统） | 环节投影、回报率持续性、估值分位 | 品质与估值可算 |
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| **霍华德·马克斯** | 周期位置与风险：行业景气（环节评析）、估值分位、杠杆 | 环节评析、估值分位、重构表 | 第三批 |
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### 3.5 买方论点合议（第三批，把上面合成一份）
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买方研报的骨架不是数据，是结构：论点、预期差、反方论点（芒格的"反过来想"）、关键假设与下一期财报要验证什么、失效条件、"我无法判断"清单。合议段按论点卡七字段输出（论点、证据、催化剂与时间窗、预期、失效条件、置信度、版本），将来接进候选卡时不用再改形状。
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## 四、报告长什么样
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每家公司一份 Markdown，按最新财报期命名，六段。
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1. **头部。** 公司、所在环节、数据期数（十年几期）、材料清单（年报几份、研报几篇、论断几条）、生成时间、模型档位、视角版本。
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2. **十年画像。** 代码算的表：收入、利润、经营现金流、自由现金流十年；回报率分解；现金含金量；应计；红旗；分红与回购。
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3. **逐视角判据表。** 每个视角一节：判据表（项、读数、阈值、判定）、一句结论、三个追问；有叙述段的视角加一段两百字以内的本地模型叙述，每句话对应表里的数字或材料编号。
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4. **市场预期一侧。** 一致预期、隐含市盈率、安全边际三情景（复用选股系统现成口径）、预期差。
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5. **买方论点合议**（第三批之前这一段只放代码汇总，不调模型）。
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6. **无法判断清单与材料需求单。** 每个视角算不了的项、缺的材料，自动开需求单。
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## 五、落在哪一层、怎么跑
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**落数据基座。** 理由三条：模型路由的本地档位在这里；年报正文、研报论断、图谱关系、事件层、材料需求单机制都在这里；框架驱动机制（槽位 YAML 加装配器加空槽开单）就是为这类分析准备的，只差"结论槽位"的执行器。选股系统与 PMS 这一轮不动。
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**目标集合。** 候选单（当天主榜与观察档）加 PMS 持仓加股票池，约一两百家。选股系统在早上构建链里加一步，把三路名单写进一张目标表；基座任务读表选目标。持仓与池的接入不在第一批，先用基座自己的池加候选单。
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**节奏与费用。** 指标每天算不花钱。叙述只在三种时候调模型：第一次生成、新财报期到了、材料集合变了（指纹）。每晚上限二十家，按候选单名次优先，一两百家十天铺完，之后每晚只补增量。每家每晚模型调用不超过八次，输出总额有上限，截断不重试。
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**时间。** 每晚 23:30 起跑，避开 06:10 到 07:10 的盘前链与 21:30 的行业催化。
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**落地位置。** 报告文件进对象存储 stockinfo 桶的 reports/company_review/{代码}/{财报期}.md，同时一张索引表记每次运行（代码、财报期、视角版本、指纹、材料数、模型、用量、报告路径），接口按代码取最新报告。
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## 六、分批与判收
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**第一批（纯代码加两三个视角加报告骨架）。** 数据层六张表十年取数与对齐；十年画像；薛云奎四维、彭曼分解、杜邦、F 分数、盈余质量三分、格雷厄姆、巴菲特数字部分、神奇公式、特里·史密斯、弱者体系；报告一到四段与第六段；索引表与接口；每晚任务。叙述段只给薛云奎与巴菲特两个视角。
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怎么验：合成十年数据的离线单测覆盖每个指标公式与判据边界；端到端试跑只用当天候选单里的公司（09-09 拍板：不用茅台这类基准股），抽收入、净利润、经营现金流三个数与年报原文核对（基座里没有这家年报就对巨潮公开年报）；十份报告人读，记"读了有没有用"。
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**第二批（要年报文本的定性视角）。** 年报管理层讨论、核心竞争力、风险因素三类章节进定向喂入（分段器加一个类别）；费雪、段永平、林奇归类、波特五力、巴菲特文本部分；叙述段扩到全部视角。
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怎么验：定性判据每条都能指回年报段落编号；十份报告对照券商深度报告的观点，记分歧。
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**第三批（预期与合议）。** 莫布森预期差、达摩达兰三情景、邱国鹭、马克斯；买方论点合议段（本地模型，云端可选开关默认关）；合议输出论点卡七字段。
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怎么验：合议段的每条论点都引用视角编号；反方论点与"无法判断"清单非空的比例；与一致预期的预期差分布。
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**判收。** 三条都成立才算完成：一，目标集合里的公司都有报告且报告日不落后最新财报期一个月；二，十份人读报告里至少七份被认为"比现有材料多说了东西"；三，每份报告的"无法判断"清单都对应了需求单。要不要接进候选卡，判收后另开拍板。
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## 七、明确不做
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不进判决、不进逻辑状态、不进 PMS、不进复盘分组。不做回测、不做因子。不用云端模型跑逐视角叙述。不做港股美股公司（数据表只有 A 股）。不替代券商深度研报的采集，两条路并行。
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## 八、风险
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一，三张原始报表可能不在库里：奥特曼 Z、贝尼什 M 只能算子项，报告里标"缺"，不用近似冒充。二，本地模型叙述质量：先看十份，不行就换档位或缩短叙述。三，财务口径：累计与单季、重述、单位，数据层统一处理并在报告头部注明。四，报告太长没人读：每视角一页以内，总长度有上限。五，与"基座不算估值"原则的冲突：本方案第一节已明写改法，批准即记台账。
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## 附录甲 · 实现骨架（可不读）
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**新建位置与文件（数据基座仓库，全部新增）。**
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- `backend/app/analysis/company_review/` 包：
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- `data.py` 数据层：六张财务表加每日基础指标表（gp_day_basic：symbol 前缀式、timestamp、close、pe_ttm、pb、total_mv、total_share、dv_ttm）的取数与归一。每表单独一条 SELECT（153 代理禁联查），用 market_snapshot 的 `_proxy_conn`、`_num`、`_td`、`_code_variants`。代码统一成点后缀式；报告期统一成 `period`（YYYY-MM-DD 的期末日）；`notice_date`/`ann_date` 保留作"当时可知"的时点键；年度与单季两套口径分开存，TTM 由四个单季相加；缺期用空值不插补；重述以最新一版为准并记 `data_source`/`validation_status`。
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- `metrics.py` 指标层：纯函数，输入十年数据框，输出指标表。杜邦、彭曼分解、现金含金量、应计、F 分数九项、Z 与 M 的可算子项、格雷厄姆七条、神奇公式两项、特里·史密斯五项、林奇归类与 PEG、集中度（图谱供应关系占比）、预期差（一致预期对回报率）。每项带 `available` 与 `missing_reason`。
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- `lenses/` 视角层：每个视角一个模块（`xue_siwei.py`、`penman.py`、`dupont.py`、`piotroski.py`、`earnings_quality.py`、`graham.py`、`buffett.py`、`greenblatt.py`、`terry_smith.py`、`fengliu.py`；第二批 `lynch.py`、`fisher.py`、`duan.py`、`porter.py`；第三批 `mauboussin.py`、`damodaran.py`、`qiu.py`、`marks.py`）。统一接口 `evaluate(metrics, materials) -> {criteria: [...], verdict, questions: [3], narrative_inputs}`，视角版本号写在模块常量里。
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- `materials.py` 材料层：年报章节（对象存储正文经 sectionizer 定向，第二批加 `financial_statements` 与 `risk_factors` 两个类别到 PROFILES 的新副本，不改原表）、研报论断（`claim_store.drives_claims_with_docs()` 按受益方过滤）、事件（`event_claims_for`）、图谱关系（`graph_store.company_facts`）、一致预期（`consensus_daily` 与 `gp_report_rc`）。全部编号化（沿用 `_refs_to_claim_ids` 的编号表写法）。
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- `narrative.py` 叙述层：本地档位调用。提示词纪律：只按给定判据表与编号材料写、不得出现表里没有的数字、JSON 输出、截断不重试（复用 review_segment 那份 `_brain_json` 的三条纪律，提成公共函数放本包内）。每视角一次调用，每家公司最多八次，单家输出总额上限 4 万 token。
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- `synthesis.py` 合议层（第三批）：买方论点七字段，本地档位；云端档位由开关 `COMPANY_REVIEW_SYNTHESIS_CLOUD` 控制，默认关。
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- `report.py` 报告层：渲染六段 Markdown；每视角一页以内；表格用等宽数字。
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- `store.py` 存储层：Postgres 表 `company_review_runs`（ts_code、period、lens_version、fingerprint、n_materials、model、tokens、report_key、ran_at）与 `company_review_metrics`（ts_code、period、metric、value、available、reason），报告文件写对象存储 `reports/company_review/{ts_code}/{period}.md`。
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- `config/frameworks/company_review/*.yaml`：每个视角一份槽位声明（数据槽位、材料槽位、空槽开的需求单类型），沿用 `framer.py` 的 schema，新建一个 `company_review_framer.py` 装配器读它们，不改 `framer.py`。
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- `backend/workers/tasks.py` 加两个任务：`akg.company_review(ts_code)`（单家：取数、算指标、跑视角、可选叙述、渲染、落库）与 `akg.company_review_batch(max_n=20)`（目标集合、优先级、指纹跳过、投递）；路由到 review 队列；beat 23:30 周一到周六；`/admin/company_review_batch` 触发入口与 `GET /company/{ts_code}/review` 取最新报告；日检 3b 段加一行"个股深度评析：近 30 天 N 份、落后最新财报期的 M 家"。
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- `backend/scripts/company_review_run.py` 手工入口：`--code 600519.SH --no-narrative` 可离线只算指标。
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**目标集合（第一批）。** 基座池内公司加选股系统当天候选单（读 155 的实时计划接口 `GET /plan?top=80&obs_top=20`，失败就只用池）。第二批由选股系统在早上构建链加一步写目标表 `t_akg_review_targets`（plan_date、ts_code、source、rank），基座改读表。
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**指纹与跳过。** 指纹 = 最新财报期 + 材料编号集合 + 各视角版本号的哈希。指纹相同跳过；只换财报期而材料不变，只重算指标与代码段、不重跑叙述。
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**测试。** `backend/tests/test_company_review_metrics.py`：合成十年数据，逐项验公式与阈值边界（F 分数九项各造正反例、格雷厄姆七条、杜邦恒等式、TTM 相加、缺期不插补）。`test_company_review_report.py`：渲染不崩、缺项显示"缺"。端到端：一家真实公司 `--no-narrative` 先跑，抽收入、净利润、经营现金流三个数与年报原文核对；再开叙述跑一次，读报告。
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**验证命令（178，容器内）。**
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```bash
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docker compose exec -T -e PYTHONPATH=/app backend python /app/scripts/company_review_run.py --code <当天候选单里一只票的代码，点后缀式> --no-narrative
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```
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预期：打印十年画像表与各视角判据表，报告路径一行；索引表多一行。候选代码从 155 的实时计划接口取当天主榜第一只。
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## 附录乙 · 数据可得性核对（可不读）
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- 153 库六张表 09-09 只读核过：gp_fina_indicator 2018-03 起 15.9 万行 5,204 只；fin_reformulated 2015-09 起 19.5 万行 5,190 只（多数票 44 期）；fin_growth 2015-09 起 3,853 只；fin_quality 2015-09 起 4,799 只；gp_fina_mainbz 2014 起 240 万行；gp_dividend 1999 起 6,154 只。
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- 代码列格式（09-09 探针改正）：六张财务表与研报明细表都用点后缀式 600000.SH，只有每日基础指标表 gp_day_basic 与行情表用前缀式 SH600000；日期列格式两种：gp_ 表 YYYYMMDD 整数、fin_ 表日期。数据层统一。
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- 153 走 ShardingSphere 代理：单表查询、禁多表联查、禁跨节点合并；每表单独取，内存里按财报期对齐。
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- 估值输入：gp_day_basic（symbol 前缀式、timestamp 日期，close、pe、pe_ttm、pb、ps、dv_ttm、total_share、total_mv、circ_mv；2014-11 起 1,116 万行 5,677 只，每日）。历史市盈率分位、市净率、企业价值都从它算，不用月分表的因子表。
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- 一致预期：gp_report_rc（2006 起）与基座派生 consensus_daily；选股系统 sources.scenarios 的三情景口径直接复用。
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- 年报：基座 documents 表 140 份，正文在对象存储；分段器现有七类章节不含财务报告与风险因素，第二批加。
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- 研报论断：claims 表 DRIVES 谓词带方向与机制；公司事实关系 SUPPLIES_TO 带占比，可算客户与供应商集中度。
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## 附录丙 · 架构设计补充要点（09-09 设计评审吸收，可不读）
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- 框架加载器只扫顶层 YAML，子目录不会污染现有框架清单，但也不能靠它装配；本应用自带一个同形的槽位加载器。
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- 容器只挂载 backend/app、backend/workers、backend/scripts（只读）与 config（只读），本地 data 目录没有挂进任何容器，报告只能落对象存储；外部代码清单放 config/company_review/targets.txt 三个工作容器都读得到。
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- 年报正文经解析缓存取（parsed/{解析器版本}/{对象键}.txt），不再解析 PDF。
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- 本地档位取法：registry.client("worker_large") 是池化客户端，盘后首选 188、满了落本地判定档；云端只在合议一步、且开关打开时用。
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- 叙述按组调用而不是一视角一调：财务体检、价值判据、质量与风险、定性视角（年报文本）、预期与叙事、合议，共六组，每家不超过十次调用、输出总额上限六万。
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- 数字回查是代码强制：叙述里的数字逐个匹配允许集合（指标值的各种形态），未命中的段落标"含未核数字"，全家未核比例超三成记为半成品。
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- 估值边界的拍板措辞：基座做"描述性估值"（复述市场已给的价格、倍数、一致预期，并与公司历史和可持续增速作差），不做"规范性估值"（不产出内在价值、目标价、买卖建议、自设折现率或终值假设）；带价格的判据只输出通过与否；达摩达兰视角只做"叙事对应必须成立的数字"对照表。
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- 累计与单季口径、单位由探针一次定死写成常量并用单测钉住，换数据源先让测试红。
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- 定时改为 00:45（择时决策系统 22:30 起的夜扫占用 188 的模型到零点后），截止 05:30 不再开新家。
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- 目标集合第一版只认基座池加外部清单文件，候选单与持仓的接入后续再加。
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## 附录丁 · 09-09 探针读数（可不读）
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- fin_reformulated：report_type 取值 Q1、Q2、Q3、YEAR；validation_status 取值 PASS 6.5 万、FLAG 9.7 万、FAIL 3.3 万；data_source 单一来源 eastmoney_v2。
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- gp_fina_indicator：比率是百分数（茅台 2025 年报 roe 34.46、grossprofit_margin 91.18）；q_roe 是单季；fcff 是元；eps、bps 是元。
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- gp_fina_mainbz：bz_sales、bz_profit 是元；bz_type 有 D（地区）与 P（产品）；同一期存在同值别名行（"中国大陆"与"国内"），要按 bz_type 去重。
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- gp_dividend：cash_div 是每股元，div_proc 有预案、股东大会通过、实施三个阶段，以实施为准。
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- gp_day_basic：total_mv 单位万元（茅台 1.636e8 万元 ≈ 1.64 万亿元）。
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- 09-09 落地后追加：主营构成表每类分类有一行名字就是"产品""地区""行业"的表头，金额即营业收入合计（宁德时代 2025 年 4,237 亿）；重构报表 fin_reformulated 的经营现金流只有真实值的四成上下，现金流改取财务指标表口径；财务指标表比率是百分数、唯独经营现金流对收入是小数；成长表与质量表与原始金额对不上，只作参考。
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- 第一批上线读数见台账 052。
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- 目标集合落法（09-09 落地改法）：178 容器打不到 155 接口，选股系统出计划时把主榜前一百加观察档前二十写进 153 库 t_akg_review_targets，基座读表；基座产业池默认不进目标。
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